早在2019年就申报IPO的顺德农商行，迟迟无法叩开资本市场大门，全面注册制下公司在3月3日重新获深交所受理，并在4月24日更新招股书。至此，公司2022年全年经营情况浮出水面。

整体来看，不管是成长性还是资产质量亦或客户结构，比起A股已经上市的10家农商行，顺德农商行均存在明显差距和隐忧。

成长性来看，已经发布2022年财报的9家上市农商行，净利润均录得增长，并且有6家增速超过20%，而顺德农商行2022年净利润同比下滑2.9%。

【资料图】

资产质量方面顺德农商行2020年至2022年出现不良持续“双升”。截至2022年末，其不良贷款率为1.23%，较上年末上升0.27个百分点；拨备覆盖率为263.93%，较上年末减少78.18个百分点。

客户结构上，公司2020年至2022年房地产行业贷款占比一直比较高，比例是目前A股已上市农商行平均水平的数倍。甚至在整个地产行业深度风险暴露的2022年，公司前十大客户还新晋三名地产类企业，包括第一大客户，而三名地产大客户有两名穿透后指向同一个大股东。

股权极度分散股东超8万

“美的系”为第一大股东

招股书显示，顺德农商行的前身是始建于1952年的顺德农村信用合作社，2009年12月22日改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农村商业银行之一。

截至2022年12月31日，其资产总额为4432.76亿元，发放贷款和垫款总额为2284.31亿元，客户存款余额为人民币3065.87亿元。从资产规模来看，顺德农商行在全国四百多家农商行中属于第二梯队，第一梯队的重庆农商行、上海农商行、广州农商行和北京农商行资产规模超过万亿。

2019年6月，顺德农商行首次向证监会递交了招股书。2020年2月，证监会就该行IPO申请文件提出了高达62项反馈意见，包括股东情况、企业贷款情况、关联交易情况，是否与包商银行存在业务往来等。此后，该行便一直处于“预披露更新”状态。

直到2023年3月3日，全面注册制下顺德农商行完成申报平移，重新获得深交所受理。此后因财务数据失效，公司进度一度显示为中止审核状态，直到4月21日公司更新了2022年全年财务数据，得以恢复审核。

因历史遗留问题，顺德农商行股权非常分散，没有控股股东。目前持有5%以上的股份的股东为诚顺资产、美的集团（000333）、万和集团、博意建筑，对应持股比例分别为7.41%、7%、5.57%、5.51%。

其中，诚顺资产为实际控制人为佛山市顺德区国资局，诚顺资产与全资子公司——广东顺控城网络建设投资合计持有顺德农商行8.02%股份，为唯一的国家法人股，是第二大股东。而总部在顺德北滘的美的集团、美的集团财务有限公司、美的创始人何享健之子何剑锋，总共持有9.71%股份，超过顺德国资为第一大股东。此外，万和集团与万和电气（002543）合计持股5.79%，博意建筑和杨美容合计持股5.51%，分列第三第四大股东。

除了上述几大股东，截至2022年12月31日，该行法人股东239名，共计持有25.5亿股，占总股本的50.19%。剩余的自然人股东约8.77万名，其中内部职工3619名，持有股份占总股本的8.89%。

因股权分散股东众多，顺德农商行股权存在质押及司法冻结的情况。截至2022年12月31日，公司共有6名股东所持股份存在股权质押，合计质押股份数为1.48亿股，占股本总额比例为2.9%；共有124名股东所持股份存在司法冻结，合计司法冻结股份数为3411万股，占发行人股本总额比例为0.67%。另外，公司还有535名自然人股东没有托管。

2022年净利润下滑

资产质量持续转弱

从招股书更新的2022年数据来看，公司的成长性和盈利能力明显弱于A股已经上市的农商行。而不良出现持续恶化的情况，状况也显著不如可比同行。

2020年至2022年，顺德农商行实现营业收入为61.34亿元、84.06亿元、90.98亿元，营业收入保持了稳健增长；归母净利润为25.1亿元、35.6亿元及34.6亿元，净利润在2022年出现了轻微下滑。而对比来看，根据东财choice数据，目前已经公布2022年年报的9家A股农商行，业绩全部录得增长，无一下滑，其中5家增速在25%以上，1家在20%。

资产质量方面，截至2022年末，顺德农商行不良贷款率为1.23%，较上年末上升0.27个百分点，拨备覆盖率为263.93%，较上年末减少78.18个百分点。从绝对值来看，不良指标同样明显差于A股已上市同行。2022年度，有数据的6家A股上市农商行4家不良贷款率低于1%，最高的渝农商行（601077）为1.22%，也比顺德农商行略低。拨备覆盖率方面，6家有3家超500%，两家超300%，即便最低的瑞丰银行（601528）也有280%，比顺德农商行的264%要高。

而从趋势来看，顺德农商行近三年出现不良双升态势。截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日，该行不良贷款余额分别为28亿元、19.72亿元和17.43亿元，不良贷款率分别为1.23%、0.96%和0.94%，拨备覆盖率分别262.47%、338.39%和335.81%。拆分看，不管是企业贷款不良率还是个人贷款不良率，都处于持续攀升态势。

企业贷款来看，公司踩雷了海航，导致2021年末其企业贷款不良贷款率较2020年末略有上升，不良贷款涉及金额3.99亿元。而2022年企业不良贷款率较2021年上升，主要原因则是“受行业政策调整，个别借款集团企业出现经营困难、融资困难和投资款回笼不及预期的状况”。

个人贷款方面，2022年末个贷款不良贷款率较2021年末上升，主要因为“受外部因素影响下，个人经营收入受到影响，欠供情况有所上升”。对2021年的个人不良贷款率上升，除了上述原因，公司称则还有“本年本行母行根据最新监管要求，将逾期60-90天贷款提前下调为不良贷款”因素影响。

房地产贷款占比高

2022新增三名地产大客户

从招股书的披露来看，公司的贷款结构也存在一定隐忧，那就是房地产贷款占比较高，并且在行业大幅下行的2022年，公司还逆势增加多个地产商大客户。

截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日，公司房地产业企业贷款余额分别为156亿元、147.26亿元和125.61亿元，占其企业贷款总额的比重分别为12.37%、13.01%和13.65%。

对比已经公布数据的A股上市农商行，顺德农商的房地产贷款占比高出数倍。5家有数据的同行房地产业贷款占比均不超过3%，其中无锡银行（600908）和江阴银行（002807）不超1%，。

对于房地产业贷款占比较高，公司称主要原因有三：一是顺德区房地产市场需求相对稳定；二是在“粤港澳大湾区”战略布局下，顺德政府加强对人才的引进，人口流入趋势加速；三是国家二孩政策放开，顺德区常住人口逐年明显增加，市民购买自住房及改善住房的需求相对稳定，促进房地产市场交易的增长，进而使得房地产企业资金需求增加。

记者注意到，公司2020年和2021年的前十大贷款客户名单均没有地产大客户，而2022年一口气有三家地产类企业新晋十大客户，包括第一大贷款客户“广东顺德万洋众创科技有限公司”、第七大贷款客户“万洋众创园开发建设(佛山市顺德区)有限公司”、第八大贷款客户“佛山市金汇海投资有限公司”。三家公司占顺德农商行资本净额的比例分别为3.31%、2.29%和2.29%。

值得注意的是，公司第一大贷款客户和第七大贷款客户实际上是关联方，如果合并计算其贷款集中度将进一步上升。天眼查数据显示，上述两名客户穿透后都指向了同一个大股东——“万洋众创城投资集团有限公司”。

公开资料显示，万洋集团主打产业园区开发、招商和运营，下设万洋众创城、万洋建设、万洋智慧运营、万洋金融四大业务板块。万洋众创城是万洋集团专为中小企业集群服务，按照产业集聚、产城融合、资源共享、产融互动模式运营的平台。“目前，已在长三角、珠三角及重点区域中心城市开发园区面积超4000万平方米，可容纳企业超万家。”