(相关资料图)

行业核心观点

央行发布2023 年5 月金融统计数据。

投资要点：

5 月社融存量增速环比回落0.5 个百分点：5 月，社融新增1.56 万亿，同比少增1.31 万亿元。贷款和政府债新增低于预期是主要拖累因素。其中，政府债的波动，主要是发行节奏不同导致的。5 月末社融存量为361.42 万亿元，存量同比增速9.5%，环比回落0.5 个百分点，已经低于2022 年12 月9.6%的增速水平。除2022 年相对较高的基数以及季节性外，我们认为内生需求仍偏弱。

企业中长期贷款的投放保持稳健：5 月，新增人民币贷款1.36 万亿元，同比少增5418 亿元。金融机构人民币贷款余额227.53 万亿元，同比增长11.4%，环比回落0.4 个百分点。信贷增速略高于2022 年全年11.1%的同比增速。居民端，5 月增加3672 亿元，同比多增784亿元。其中，短期贷款增加1988 亿元，同比多增148 亿元；中长期贷款增加1684 亿元，同比多增637 亿元。尽管近期房地产销售持续放缓，不过中长期贷款新增转正，或与按揭提前还款高峰已过有一定的关系。另外，社会消费品零售总额的分项数据看，在线下场景基本恢复完成后，相关的餐饮、出行等消费都呈现较高的景气，但是与地产、汽车以及高档消费品有关的消费，则受到居民购买力的影响，复苏相对较慢。企业端，5 月新增8558 亿元，同比少增6742亿元，其中，短期贷款增加350 亿元，同比少增2292 亿元；中长期贷款增加7698 亿元，同比多增2147 亿元，票据融资增加420 亿元，同比少增6709 亿元。中长期贷款继续保持稳健增长。结合企业债融资的净减少数据看，企业端的需求仍偏弱。

投资策略：5 月社融以及信贷增速均回落，除2022 年相对较高的基数以及季节性外，我们认为内生需求仍偏弱。6 月13 日，7 天逆回购政策利率的调整释放积极信号。预计未来扩大内需稳增长政策值得期待。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023 年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注低估值的大型银行。

第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。