2026年10月12日盘中

(相关资料图)

• A股总市值：约125.93万亿元（1259296.76亿元）
• 银行板块总市值：约16.74万亿元（167365.60亿元）
• 占比13.29%（167365.60 ÷ 1259296.76 × 100%）

不是基本面突然炸裂，是"低估值+高股息+长钱进场+息差企稳+政策托底"五重共振，而且每一层都在互相加强。

1. 低利率把银行股逼成了"类固收"

这是最核心的那一层。

• 10年期国债收益率已经掉到1.68%~1.69%附近
• 银行板块平均股息率还有 4.1%~4.3%，部分大行超5%，交行4.32%居首
• 利差拉到2.5个点以上——对险资、养老金、理财子来说，不买银行买啥？

这轮不是净息差企稳驱动的，是低利率环境下高股息资产的系统性重估。

2. 险资等长线资金在"必须买"的通道里

• 监管要求部分国有大险企每年新增保费30%投A股
• 2026年一季度末，险资现身600+只A股前十大流通股东，银行是重仓核心，工行、兴业、杭州银行都在加
• 六大行十大股东里全都有险资身影，二季度建行、中行、工行、邮储被大举增持

银行容量大、波动小、分红稳，完美匹配寿险资金久期——不是想买，是负债端逼着买。

3. 净息差终于不跌了，这是四年多来头一回

• 2026年二季度商业银行净息差1.41%，环比回升1个基点
• 这是2022年一季度以来首次环比正增长
• 原因很实在：前几年高息定存集中到期重定价，负债成本降幅追上资产端降幅

息差一企稳，市场原来那套"银行利润永远往下掉"的叙事就破了。

4. 业绩没崩，还在悄悄修复

2026年上半年42家上市银行：

• 营收同比+7.42%（去年同期才+1.04%）
• 归母净利同比+2.96%
• 36家营收正增长、36家利润正增长，17家净息差同比回升

不是高成长，但比市场预期的"零增长或负增长"好太多——预期差本身就是上涨燃料。

5. 分红率往上提，股东回报实打实落地

• 六大行中期分红比例从30%统一提到31%，合计拟派息超2200亿
• 全板块已有21家披露中期分红方案，合计超2600亿，15家分红比例比去年高
• 工行单家中期派息538亿，建行526亿

加上财政部3600亿注资大行、后续还有二轮定增（工行1000亿、农行1600亿）——资本厚了，分红空间就打开了。

6. 资产质量的"鬼故事"在退潮

房地产风险处置、地方债务化解在往前推，不良生成率维持低位，拨备覆盖率够厚（全行业超额拨备约2万亿）。

市场原来按"坏账要爆"给的破净价，现在愿意往回修一点。

7. 资金跷跷板：科技歇一歇，红利顶上来

节前科技成长高位波动，全市场4400+只个股下跌的日子，银行、保险逆势护盘 。这种"避险再平衡"不是一天的事，是2026年反复发生的风格切换 。

二、但别误读：不是"所有银行一起牛"，是分层涨

• 大行压舱：工行、建行、中行盘中屡创历史新高，赚的是股息+险资+注资。
• 城商行给弹性：青岛银行年内+45%、成都+32%、宁波+31%，吃的是区域信贷景气
• 股份行居中：招行、中信被两头拉，中信也破了历史高点。

所以"一致上涨"准确说是——高股息底仓被长钱持续买，优质区域行补弹性，垃圾行其实没怎么动。

三、一个必须泼的冷水：破净≠必涨

现在42家银行全部破净，板块平均PB约0.6倍 。低估值本身是安全边际，但不是上涨承诺：

• 若后续净息差再收窄、盈利增速掉头，0.6倍PB可以躺很久
• 房地产和地方债不是彻底解决了，是阶段性缓和
• 股价新高≠估值修复完成，只是从"极度悲观"回到"中性偏谨慎"

张贵杰那句判断挺克制：这是股息驱动行情，不是预期利润大爆发——回报以股息为主、估值修复为辅 。

四、一句话收口

银行这轮涨，不是故事变了，是定价锚变了：原来按PB看"破净多惨"，现在按"股息率减国债收益率"看"比固收贵不贵"。只要10年期国债还在1.7%附近晃、银行股息还稳在4%+、险资还要交A股仓位，这波重估就没走完；但只要哪天息差再掉或分红率提不动，回撤也会来得比想象快。